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　　国盛证券夏天

　　公司2019年新签房建订单近2万亿元，全国市占率约10%，是规模最大房建企业，相关技术实力领先。公司是最早开展装配式业务的央企之一，拥有设计制造安装运维全产业链服务能力，在PC与钢构领域均有强大实力。PC方面：(1)2015年成立专业装配式平台中建科技，目前拥有PC构件产能310万方，计划2024年收入达700亿元，估算19-24年CAGR约60%。(2)旗下中建国际海龙科技是专业装配式技术公司，服务香港市场超20年，具备成熟市场经验，拥有更先进装配率更高的组装合成建筑法(MiC)技术，自营PC产能145万方。两平台合计PC构件产能超450万方，是国内自营产能最大集团之一，可支撑近5000万平米房屋建筑。钢构方面公司拥有全国最大的钢构集团中建科工，钢构产能120万吨，2019年收入195亿元，各工程局也有钢构相关业务。

　　公司具备央企背景，获取政府类装配式订单优势显著；具备全产业链服务能力，装配式EPC竞争力强；资金充裕，现成土地资源丰富，可支撑较大规模资本开支快速建立构件工厂，在装配式领域具备强大竞争优势。当前行业已在不断向龙头集中，装配式业务更高的进入门槛及更强的规模效应有望加速行业集中度的提升，公司作为装配式央企龙头未来将持续受益。

　　公司今年Q1/Q2分别实现营收增速-11%/20%；实现归母净利润增速-15%/7%，在受疫情影响一季度承压的情况下，公司通过努力积极克服影响，Q2营收与业绩均实现大幅加速，呈现出回稳持续向好态势。公司1-7月份新签订单15409亿元，同增7.2%，增速较上月提升1个pct，增速自2月后持续回暖，其中7月单月新签2115亿元，同增13.7%。中海地产1-8月销售额同增2%，也实现逆势增长。

　　当前估值处于历史底部，PB仅高于最低点11%。截止至2020年9月11日，公司PE(ttm)仅5.08倍，PB(lf)仅0.79倍，均处于近5年的最低区间。公司历史PE(ttm)最低为3.9倍，PB最低为0.71倍，均出现在2014年6月，目前公司PB仅高于最低点11%。

　　投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为460/508/555亿元，同比增长9.9%/10.3%/9.3%，EPS分别为1.10/1.21/1.32元，当前股价对应PE分别为4.6/4.2/3.8倍，PB仅0.79倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产销售大幅下滑风险。

（文章来源：财富动力网）

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